我国通信行业中外资本趋势比较

我国正式加入WTO已一年有余，面对我国开放国内通信市场的承诺和国际通信市场上的激烈竞争，我国通信行业在中外资本上开始实现一种双向的国际资本融合，既有很多外资进入国内市场进行技术合作设立合资公司或参与并购，且随着加入WTO后我国通信运营业垄断的打破和逐步开放，已成为外资最想进入的领域；同时又有很多国内通信企业走出国门进入国际资本市场。主要表现方式有两种。一是国内企业海外上市，另一种是国内企业并购国外公司。本文试图在分析中国通信行业中外资本两种融合趋势的特点后，对这两种趋势做进一步的比较，对中国通信行业中外资本运营提出相应建议。

外资进驻中国通信行业的方式及特点

通信行业分为通信设备制造业与通信服务业，通信设备制造业是我国鼓励外资进入的行业；而通信服务业分为基础电信服务业和增值电信服务业，我国对于外资进入该行业采取有条件、有限制的市场准入政策和措施。

（一）外资切入方式

外资切入方式主要有两种：间接切入和直接切入。

1.间接切入。指外资在金融市场上通过股市、证券、租赁市场进入中国通信行业，这种投资方式以获取资本性收益为目的，不介入管理决策层，不会对我国通信行业产生根本性的冲击。

2.直接切入。即外资直接与主体运营商合资合作，与新兴运营商合资，与设备制造商合作以及并购等，这种投资方式投资人会介入管理决策，对运营商的市场运做产生普遍影响，产生的冲击较大。

目前，外资进入中国通信行业多采用直接投资的方式，通过对已发生或即将发生的外资介入案例的分析统计，主要有四种方式———技术或其他合作、成立合资公司、受让收购股权及其他方式等四种，如大唐电信与朗讯、北电、高通等公司合作生产CDMA设备，与康柏、西门子等公司合作生产第三代移动通信系统；广电信息与IBM公司在普及运算领域合作，开发信息终端产品等，近来出现了外资并购的案例，如阿尔卡特收购上海贝尔，艾默生收购安圣电气等，尤其是阿尔卡特收购上海贝尔意味着外资公司在中国市场的进一步本地化。

（二）特点

值得注意的是，随着入世的加深以及国内企业的日益壮大，在外资进入过程中呈现了一些新特点：

1．合资外方基本均为国际通信巨头，而中方也多为行业龙头企业。表现为强强联合、强者更强。

2．外资呈现整合趋势。根据加入WTO的承诺，我国对三资企业的限制政策逐步开放，合资企业“合资控股独资”现象日益突出，并且在国家行业允许的范围内出现外资并购趋势，表现为将新技术和增值业务转向独资企业，以提供新技术为条件换取对合资企业的绝对控股，对投资回报率高的合资企业实施收购中方股权等，如西门子在我国多家合资企业增资扩股，使其旗下的45家合资公司控股率达90%，法国阿尔卡特公司以50%+1股掌控原上海贝尔公司，拉开了外资控股我国通信企业的序幕。

3．双方地位更为平等。合资公司股权各占50%、甚至中方占51%，占据了一定主导权，如在烽火通信拟与阿尔卡特创建的合资公司中，烽火通信和阿尔卡特将各持有50%的股权，合资公司董事会的七名董事中，4位由烽火通信指定，另外三位由阿尔卡特公司指定，董事会主席由烽火通信任命，副主席与总经理由阿尔卡特公司任命，由此可以看出，烽火通信将实际控制这个合资公司的生产运营和技术开发；还如在波导股份与法国萨基姆股份有限公司合资组建的宁波波导萨基姆电子有限公司中，双方各出资1270万美元，分别占注册资本的50%。

中国通信企业进入国际资本市场的方式及特点

从理论上讲，资本积聚到一定阶段就必然要扩张，这是资本运营的基本规律。为了更好地利用国外市场和资源、扩大品牌影响、组建跨国企业集团、参与国际竞争，在世界经济全球化、一体化的驱动下，通信企业“走出去”似乎已势在必行。

毫无疑问，资本市场是国内企业通往国际市场的捷径。

（一）主要方式

与国际通信巨头进行战略合作成立合资公司是近几年我国通信企业涉外资本运营的主要模式，与这种主要模式相比，我国通信企业涉外资本运营形式开始多样化，出现了到国际资本市场上市融资或并购国外公司间接进入国际资本市场趋势。

1．国内企业海外上市。国内通信运营商先后在海外以首次公开募股（IPO）等方式进行规模融资，如中国移动、中国联通、中国电信等，已累计筹集资金215亿元，成为海外融资额最高的行业。国内通信制造业中的龙头企业如中兴、华为等也在酝酿海外上市。

2．国内企业并购国外公司。例如中国网通收购亚洲环球电讯、东方通信收购美国通信公司股权等。

（二）特点

其特点主要有如下几点：

1．从目前情况来看，在海外上市融资的多为国内的通信运营业企业。据信息行业部统计，截止2003年1月4日，中国的电信企业在国际资本市场累计筹集资金已达到215亿美元，通信行业在各行业中成为境外融资额最高的行业，目前，中国移动（香港）公司已成为全亚洲除日本以外最大市值的上市公司，它和中国联通（香港）公司都是香港恒生指数成分股，中国电信也于2002年11月在纽约和香港地区上市。

2．并购外国公司属于刚起步阶段，并购案例并不多见，且多以通信制造业为主。如东方通信股份全资子公司EASTCOM公司通过受让“北电网络”所持400万股和购买定向发行200万普通股，持有无线市场的著名企业美国INTERWAVE电信公司600万股普通股，代替“北电网络”成为该公司最大股东；网通用8000万美元的资产换来了对亚洲环电19亿美元的控制权等。

3．重组与兼并渐渐成为通信业的主流趋势，但仍有相当的企业持观望态度，真正实施重组与兼并的依然是通信行业中的龙头企业。就海外上市而言，主要是中国的六大通信运营企业，而通信制造业目前只有华为与中兴有意向；至于并购国外企业，目前业界只有两例———中国网通收购亚洲环球电讯和东方通信收购美国通信公司股权，而并购后绩效显现的滞后性还需要时间。

两种资本融合趋势之比较

经济全球化是一个不可回避的历史趋势，特别是我国加入WTO之后，入世对国内通信企业的挑战和冲击是全方位的：企业管理、经营策略、创新能力、服务水平、人力资源......。因此对于中国通信企业来说，合作、并购、上市、结盟等等，目的只有一个，在市场竞争中强强联合，最大限度地获取市场空间，并实现反渗透战略。

如果用“输血”与“造血”做比喻，引进外资、引进技术、引进先进的管理经验有利于增强“造血”功能，而海外上市是一种“输血”行为，如何把这两种功能集中体现在企业的运作中才是最重要的。

（一）外资进入国内通信行业

1．目的性。对于外方，看中的是中国市场巨大的容量和发展潜力，其目的是占有中国市场；而对于中方而言，引进技术、开拓国内市场、开拓国外市场、引进资金有利于企业转型等。

2．优势。外资并购将激活国内通信企业尤其是通信设备制造企业，在一定程度上可解决掌握核心技术、企业规模偏小、管理水平不高、行业附加值偏低等问题，在当前行业结构大调整的背景下，外资入主上市公司可以通过对原有公司不良资产的剥离，注入优质资产等方式，给许多失去成长性的传统企业带来新的活力。外资进驻是国际资本的资金、技术、管理优势与国内企业的行业竞争地位、地理位置和营销网点渠道的优势互补，同时，国内企业也可借助跨国公司的海外营销网络取得发展。

3．资本融合的障碍。一是我国对外资进入作了严格的限制，我国在加入ＷＴＯ之际虽然取消了外商投资电信业的禁令，但根据我国的承诺，外资进入中国电信市场必须遵守《外商投资电信业管理规定》及有关其它法律，必须与中国获得业务经营许可的电信企业合资且由中方控股，因此对于股权的限制及繁复的审批程序将使全球电信巨擘难以迅即大举进入中国市场，新规定审批程序较为复杂，从完成书面文件工作到开始提供全国性的电信业务可能需时9个月，从商业角度看有点太长了。

二是有限的股权比例将使外商难以对新企业进行有效管理，亦将为外商进军中国市场的进程增添阻力，持有少量股权将使外商在战略决策上缺乏足够的控制权，将使其投资面临风险。

（二）中国通信企业海外上市及并购

1．目的性。对于海外上市融资及海外并购而言，目的有多样性，概括讲，主要目的有：（1）获得发展需要的资金；（2）为形成竞争力积累雄厚的资金；（3）实现股权多元化；（4）引进先进技术和管理经验；（5）深化内部治理，造就高效率的企业经营环境；（6）拓展海外市场等。

2．优势。对于海外上市和并购而言，一般来说，最直接的好处就是低成本地在海外资本市场上进行融资；其次，通过海外上市和并购可以提升我国通信企业在国际资本市场上的形象，同时有助于提高我国通信企业的国际竞争力，提高国内整个通信行业的核心竞争力；此外，通过海外上市和并购可以进一步完善公司法人治理结构和现代企业制度。

3．资本融合的障碍

（1）海外上市。一是由于目前全球通信行业背景黯淡，资本市场环境也较为恶劣，因此此时到海外上市，时机是否合适还有待考证。二是经过重组后的中国通信运营企业实力已大不如以前，拆分后的中国通信业竞争也会更加激烈，这都会影响投资者的信心，因此能否达到预定目标还难下定论，而更严峻的考验在于上市后能否保持绩优股的质地，即如何依托成熟的资本市场实现股本的再扩张———转换机制、提高效益、增加回报、保持股价稳定等。三是就目前而言，最大的困难在于财务会计政策和税收政策相差较大。同时，各国在管理理念、文化方面的差异也很大，这也在一定程度上增加了我国企业在海外上市的风险。

（2）海外并购。对于海外并购而言，由于中国企业到海外并购才刚刚兴起，可以借鉴的成功案例非常少。很多企业对如何评估自身的实力、并购过程怎样操作和并购以后怎样融合等相关问题缺乏了解，而且中国企业大部分甚至还没有触及海外市场，没有与海外公司打交道的经验，还需要漫长的摸索与学习的过程，并购后的绩效显现也要有一定的时间。

从以上分析可以看出引进外资与海外上市融资并购都很重要，各自具有不同的功能。从国外先进的管理经验来看，要结合具体内容来分析，在一定的时期内要采取不同的策略满足其需要。中国通信业的开放，双向发展能达到互补的目的。一方面就是引进来，包括我国加入WTO后，通信业的开放，外国通信企业进来，有利于我们引进先进的管理经验；另一方面就是走出去，中国通信企业到国外去发展，例如最近我国电信企业拿到了在美国经营基础电信业务的牌照。就通信业到国外上市讲，包括中国电信、中国联通都有吸收国外资本运作这方面的经验。

关于促进中国通信行业中外资本融合的建议

企业经营不仅是业务经营，还应该包括资本运营。资本运营从来就是国外企业尤其是跨国企业获取利润，实现其战略目标的重要手段，通信企业也不例外。由于我国入世不久，且电信改革刚刚完成，企业内部治理结构还未理顺，各大公司资本运营经验并不丰富，因此，我国的通信企业要成为世界一流的通信企业，必须要学会资本运营，做到业务运营与资本运营齐头并进。

1．尽快建立和完善有关通信行业资本运营的法律体系。面对资本运营的风险，需要从上至下构筑一套完善的风险防范体系。一方面，政府部门应按照国际惯例加快建立和完善法规建设，包括应制定和完善在海外投资的审批、海外融资与海外上市（H股、N股和S股等）、国内上市、外贸经营权、外经经营权等方面的法律法规，进一步完善反不正当竞争法、收购和兼并法、反垄断法等。同时，还要强化证券市场的监管，建立和完善资产评估制度等，保障资本运营的各个环节走上一个良性发展轨道。

2．拓展融资渠道。我国通信企业融资除海外上市外，还可采用其他方式，如：通过银行间接融资；发行企业债券；将电信企业投资大、竞争激烈的专业组建成专业股份公司上市等等。另外，不妨借鉴西方企业利用职工持股（ESOP）、利润共享制度及职工参与制等管理模式，还可设立产业投资基金，尤其是风险投资基金，同时，应坚持市场化操作，保证资金筹措与使用过程具有较高的透明度。

3．调整相关政策。我国可以加大开放的地域，适当调整原定的增值电信业和基础电信业的开放过渡时间表，允许外资商业存在的形式更为灵活和多样化。在坚持中外合资的前提下，可以允许外资通过并购设立外商投资股份有限公司，并进而上市。

4．实现低成本扩张和资本收益的有效结合。如果企业盲目追求多元化经营，极有可能加大经营风险。因此，企业在资本运营的过程中不可贪多求快，也不要只顾眼前不看长远，尤其是对那些风险系数较大的并购行为，不仅要观察其近期效益，还要分析其中长期发展趋势，寻求效益的最大化。

5．实现企业内部管理与外部规模经济的共同发展。有些企业规模扩张较快，但管理水平却没有同步提高，内部决策、执行、监督体系交叉错位。企业要搞好资本运营，必须首先按照我国相关的企业运作法案的要求规范运作，明确并保证决策、执行、监督三者之间形成各自独立、权责明确、互相制约的关系，尤其是投资及并购后的整合工作。

6．完善企业管理。国内通信企业应进一步深化企业内部运营机制和管理机制的改革，加快建立符合现代企业制度要求的公司管理体制和有效的激励机制，建立以人为本的机制，实现机制创新、管理创新，提高企业整体素质，增强企业活力。

总而言之，无论是外资进驻还是中资走出去，都只有一个目的，谋求企业利润最大化，加入WTO后，我国通信市场将逐步向国外通信商开放，我国通信企业面临着严峻的国内外竞争，应积极开拓国内外两个市场，创造良好的市场环境，加强入世后法律法规的研究制定工作，进一步做好过渡期的各项工作，为中国通信企业的资本运营打下良好的基础。